从资本运作看长江电力如何成为世界水电巨

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摘要

A股市值最高的长江电力资产重组方案获批，世界级水电龙头装机规模迈向万千瓦。罗马不是一天建成的，长江电力今日之成就，离不开其二十年的深耕细作。

7月20日晚间，全球最大的水电上市公司长江电力（.SH）发布《关于重大资产重组事项获得国务院国资委批复的公告》。

公告称，长江电力计划以发行股份及支付现金的方式购买三峡金沙江云川水电开发有限公司的%股权，同时非公开发行股份募集配套资金。本次交易有利于促进上市公司做大做强水电业务，突出水电主业地位，巩固上市公司世界水电巨擘地位。

水电素有“印钞机”之称，与之相匹配的是市值水涨船高。截至7月12日，长江电力股价首破25元，最高触及25.08元，市值达亿元，位居国内A股电力板块首位，全球电力上市公司第二位。

巨额市值、分红给力、收入利润增幅年超两成，长江电力也被冠以“电茅”美誉。本就一手好牌，长江电力资本运作更是驾轻就熟，用近二十年时间建成了“今日罗马”。

市值：只有更高没有最高

长江电力前身为葛洲坝水电厂，年经国务院批准由中国长江三峡集团有限公司作为主发起人设立，年11月在上交所挂牌上市。上市日IPO价格4.3元，后复权股价为81.42元，19年上涨了约19倍，年化16.76%。

长江电力敢自称“世界水电巨擘”并非浪得虚名。亿元、亿元和亿元……长江电力市值屡创新高，彰显了长江电力“只有更高、没有最高”的整体实力。

截至年底，长江电力水电总装机容量.5万千瓦，其中，国内水电装机.5万千瓦，占全国水电装机的11.64%；代管的乌东德、白鹤滩水电站装机共万千瓦，占全国水电装机的4.14%。

乌东德、白鹤滩水电站全部投产后的装机容量计算，分别位列世界第七大、第二大水电站。截至目前，乌东德水电站已全部投产。白鹤滩水电站5号机组顺利通过72小时试运行，正式投产发电，这是白鹤滩水电站投产发电的第8台机组，标志着白鹤滩水电站发电机组已投产过半。

本次收购始见于年年底，标的正是乌东德和白鹤滩水电站。仅半年时间，重大资产重组事项快速落地。

今年7月1日，长江电力发布了43份长幅公告，将收购详情公之于众。长江电力计划以17.46元/股向控股股东三峡集团等上述4家公司，作价.84亿元收购三峡金沙江川云水电开发有限公司%股权，其中现金支付占.87亿元，公司将以发行可转债募集大部分资金，此外长江电力还将配套融资.97亿元。

值得一提的是，这是长江电力和三峡金沙江川云水电开发有限公司第二次“打交道”。本次交易完成后，长江电力将拥有长江干流6座巨型梯级水电站。

方向：落子风光加码绿电

长江电力“吃下”六家“印钞机”的野心由来已久，这张擎画了近二十年的蓝图凝聚了一代人的心血。

—年，长江电力从三峡集团逐年收购1—32#机组。特别是年，通过收购三峡26台发电机组，实现可控装机容量2万千瓦，约为收购前的2.5倍，实现了整体上市。

年，是长江电力和三峡金沙江川云水电开发有限公司第一次打交道。

三峡金沙江川云水电开发有限公司位于长江上游金沙江水域，这里聚集有溪洛渡水电站、向家坝水电站、乌东德水电站、白鹤滩水电站等四座世界级水电站。年，长江电力合计交易资产接近2亿，向云川水电购得溪洛渡水电站、向家坝水电站。

至此，长江电力在长江流域的联合调度能力进一步增强。

长江电力坐拥的这6座巨型阶梯电站，将构成一条世界最大的清洁能源走廊，是实施“西电东送”的大国重器、价值标杆。除了性价比超高的优质水电资源，长江电力将落子加码新能源项目。

公告称，本次重组有利于推进长江电力部署金沙江下游风光水储一体化可再生能源开发，深入开展水风光互补的运行调度研究，也有利于推进智慧综合能源业务，积极布局“源网荷储”一体化发展。

年11月，长江电力成立长电云能，作为金沙江下游水风光一体化可再生能源基地云南侧业务实施平台，主要从事金沙江下游水风光一体化可再生能源基地云南侧清洁能源业务。

为配合水电消纳，国家已建成向上直流MW、溪浙直流MW，溪右至广东直流MW、乌东德直流MW等特高压外送通道。

长江电力在乌、白电站注入完成后，水电方面扩张将暂告一段落。后续长江电力将凭借在金沙江流域拥有的六座具备多年调节能力的巨型水电站、已配套建设的电力外送通道、较低融资成本围绕金沙江下游进行水风光一体化可再生能源基地开发。新能源基地开发建设有望成为公司全新业绩增长点。

并购：战略版图跃然纸上

除了传统电力业务强劲抢手，长江电力“买买买”的“扫货能力”也屈指可数。

自上市起，长江电力发行证券融资、投资方面动作频频，除此之外，长江电力将资产并购作为摊薄成本的主要抓手。

早在年，长江电力通过市场化方式以每股4.6元的价格，收购广州控股2.3亿股流通股，取得广州控股11.％股权，成为我国资本市场股权分置改革后的首单流通股协议转让，开创了上市公司之间在全流通市场环境下进行资本运作的先例。

—年，长江电力通过积极参与电监会万千瓦电力资产出售项目，以每股约4.48元的价格获得了上海电力10%股权的优质电力资产。

年初，长江电力斥资31亿元战略投资湖北能源，获得了湖北能源45％的股权。通过先增资扩股，再重组改制，改制后积极推动湖北能源整体上市。

援引自证券时报统计，通过近年来在电力产业领域的密集投资，长江电力在境内、境外拥有湖北能源、广州发展、上海电力、三峡水利、国投电力、川投能源、桂冠电力、秘鲁路德斯公司达到或超过该上市公司已发行股份5%。

据统计，去年长江电力共持有51家参股公司股权，新增对外投资约亿元，投资净收益达约41亿元，同比增长31.8%。年一季度，长江电力投资净收益同比增长约50%至8亿元。

最新数据显示，截至年底，长江电力共持有参股股权59家，累计原始投资余额约亿元，报告期内新增对外投资约亿元。

至此，长江电力的业务构成和战略版图跃然纸上。

作为进入成熟稳定期的价值股，长江电力的“慷慨程度”在A股名列前茅。长江电力未来三年（-）股东分红回报规划显示，对年至年每年度的利润分配按不低于当年实现净利润的70%进行现金分红。