以万华化学为例看化工入门

来源：雪球

很多人可能愤愤不平，说万华化学一个周期股亿净利润配的上亿市值吗，我其实感觉也配不上，万华的确有点贵了。

但是万华这份财报也证明了一件事情，那就是百亿利润中枢，今年是化工比较困难的一年而万华可以做出百亿利润，即使对于一个化工周期股来说，证明利润下沿也可以提高自己的估值。

看股票，一切股票长期上涨皆源于未来创造的自由现金流，而化工的自由现金流因为间隔一段时间的技术小革新（技改，化工也近1个世纪没有大的创新了）和重大资本开支，导致化工的自由现金流隔几年就会有一年自由现金流出问题

即使化工中的黄金高毛利赛道，成长控制优秀如万华化学也在14年自由现金流为-33亿。当然随着控制规模的进一步加大，万华的底线利润和现金流可能越来越牢靠。但是也不排除周期底部的重大扩展将自由现金流又干成负数。这是企业动态发展了，需要动态分析，我个人目前只是粗略的看过万华，没有超级比较细致的研究。

因此预测化工股的自由现金流很难像长江电力和茅台这种把计算器按倒底。这也是制约化工股估值的重大原因。

实际上这份财报也证明了万华化学在相对周期底部创造现金流的能力，那么，就能按计算器了，这也是对万华股价坚挺的原因（当然你也可以把这归咎为机构无脑抱团）

成长中公认的成本控制好的如华鲁，万华，都很难控制毛利率，只能说毛利率高于同行。

拆开毛利率看，万华化学的产品是大宗商品，成本大头也是类大宗诸如煤炭等。产品的两端都是大宗导致万华即使能一定程度影响其典型主营产品MDI价格，但是也很难如茅台一样控制其产品毛利率，当然仔细研究白酒愈发感觉这是消费中的另类，大部分股票即使是消费品，材料都占营业收入的大头，但是白酒不是。

化工企业可以控制三费，和量，但是很难控制两端的价。于是很难控制毛利率。

营业收入=量*价，化工无法控制价，只能控制价

故而即使是化工中的成长股也不能像互联网企业那样看营收增量来赌。

因此看化工主要看

一，成本控制

二，量

一，成本控制很好理解，这点猪圈风波中很好人被学习了成本控制，正如三岁小怪兽过去吐槽的那样，医药涨的时候，推送怎么投资创新药，光伏涨，又是光伏的十年大逻辑，现在整车正当红，又是整车的科普文，而且这种文章还特别受欢迎，股民真的就是来学知识的。

其实看成本控制对于初步来看毛利率就好了，一般情况下毛利率高的成本控制就好。

至于以后深究毛利率为什么高都是之后的事情了。

这里以华鲁为例来看，不看万华化学，因为MDI的毛利率和壁垒太高，可比同行都是国外企业，我不想去看英文财报，也看不懂。不过煤化工是壁垒较低的，A股煤化工股也多。

网页链接

这篇文章就写了华鲁为什么毛利率高，当然也有很多券商研报写万华为什么毛利率高，金禾为什么毛利率高，随便一找就能找到。

二，量

这里借助小竹笋儿的图片

这个图其实看的还不是很清楚，将单季做成折线就清晰多了

很清楚的看到聚氨酯基本稳定（19年合并BC)，其石化和新材料业务较稳定增长。这是万华化学的基本盘，主要利润贡献来源，现金奶牛，正如淘宝之余阿里巴巴。

不过我个人感觉应该重点