长江电力的商业模式新浪财经

来源：雪球

市场上有很多关于长电的分析，但少有提及其商业模式的。本人于10月18日发布的文章《中国核电vs长江电力》获得广大吃瓜群众点评，

戒赌做人指出长电所采用的“体外培育后收购”的模式，值得深入研究一下。

作为一家重资产企业，有两种方式来购建资产：

1.自建

2.集团公司（上市公司体外）购建后注入上市公司（上市公司购买）

长电所采用的正是第二种方式。因而我们看其资产负债表上在建工程栏目占比极小、资本支出不大。

长电于年上市，上市后即以所募集资金98亿元收购三总（集团公司）首批投产的4个发电机组（2#、3#、5#、6#）

（葛洲坝电站）

年又以98亿贷款收购三总1#、4#机组。年以亿元收购7#、8#机组。

此后动作越来越大。

年，以发行股份（亿）、承接三总债务（亿）以及现金（亿）为对价购买三总发电资产以及其他公司资产共计亿（账面价值亿，增值率28%）

6年，以发行股份（亿）以及现金（亿）为对价收购三总旗下川云公司（账面价值亿，增值率%）

（溪洛渡水电站）

（向家坝水电站）

采用“集团购建后注入上市公司”这种方式好处：

在资产购建期间，上市公司报表不受影响（资本开支在集团公司，上市公司保有较多自由现金流）

坏处：

1.资产购建完成后，在注入上市公司时，上市公司高溢价收购，向大股东进行利益输送，损害小股东利益

2.资产购建过程不透明（如果为自建，则需在报表附注中披露在建工程明细）

对于长电来说，我觉得利大于弊：

1.将资产购建过程中的风险从上市公司剥离

2.三总为国有独资公司，有极高道德标准，不会做出利益输送等损害小股东之事

3.长电为三总集团下唯一从事电力生成业务的公司，是三总的重要市场主体，未来所注入的资产一定是优质资产

作者：西瓜博士链接：