长江DCM债市周报4月6日4月10日

长江证券｜资本市场部

一、债市分析

本周各项经济数据将陆续公布，各项数据多空交织，基本面和流动性短期内对债市有支撑，政策面虽有宽松预期，但存在不确定性，可能会存在预期差。在经济下行和政策宽松没有被证伪或确认之前，市场将继续维持区间震荡走势。

从目前经济形势看，受疫情影响，面临较大下行压力，短期内整体对债市有一定支撑。流动性也整体维持宽松和平稳，也有利于债市行情的持续。政策预期方面，受多种因素制约，存在不确定性，可能会出现预期差。比较有利的是经济面临下行压力，国常会也提到要适时运用货币政策工具，支持实体经济发展，但是在目前美联储加息、中美利差持续收窄、金融数据面临反弹的形式，可能会出台一些结构性的宽松举措，而非全面降息或者降准。

短期内，在避险情绪的影响下，机构对于信用债的需求依然旺盛，不过主要集中在中高评级、流动性相对较好的品种；供给方面，由于面临更新年报的时点性因素，月内供给将会增加。总体来看，对于资质较好市场化发行的信用债来说，4月份仍是相对较好的发行窗口期。

二、本周债市焦点

月国常会召开，货币政策宽松预期升温

4月6日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议。

简评

简评：（1）经济下行压力加大。会议指出受疫情和俄乌冲突影响，国内外环境复杂性不确定性加剧，世界经济复苏放缓，国内市场主体困难明显增加，经济循环畅通遇到一些制约，新的下行压力进一步加大。

（2）“稳增长”放在更突出的位置。会议强调：把稳增长放在更加突出的位置，统筹稳增长、调结构、推改革，切实稳住宏观经济大盘。

（3）货币政策灵活运用，未提及降准，但市场对于降准的预期仍在升温。会议指出，要适时灵活运用再贷款等多种货币政策工具，更好发挥总量和结构双重功能，加大对实体经济的支持。加大稳健的货币政策实施力度，保持流动性合理充裕。

三、债市回顾

01、一级市场

利率债发行量有所上升。本周共发行利率债26只，实际发行规模.9亿元，较上周增加.51亿元，到期.6亿元，净融资.3亿元，较上周增加.8亿元。

本周仅3个工作日，信用债供给有所减少。本周信用债发行规模.16亿元；总偿还额.58亿元，净融资-.42亿元。城投债共发行59只，发行金额.02亿元。

02、二级市场

全国严重疫情导致市场对于货币政策宽松预期升温，债市整体情绪较好，虽然美联储5月缩表信号超出预期，但国内债市并未太受影响。截至4月8日，国债1年期下行2.99BP至2.06%、10年期下行2.07BP至2.75%；国开债收益率1年期下行3.35BP至2.22%、10年期下行2.73BP至2.99%。

信用债收益率整体下行。截至4月8日，AAA城投债1Y下行6.4BP至2.%，AAA城投债5Y下行5.45BP至3.%；AAA产业债1Y下行8.45BP至2.%，AAA产业债5Y下行8.88BP至3.%。

点差变化

03、公开市场

本周央行公开市场累计进行了亿元逆回购操作，本周共有亿元逆回购到期因此本周净回笼亿元。下周央行公开市场将有亿元资金到期，MLF到期亿元。

疫情扰动推升市场对于宽松预期，虽然本周央行有所回笼资金，但整体货币政策并未出现转向。本周国常会指出，“要适时灵活运用多种货币政策工具，更好发挥总量和结构双重功能，加大对实体经济的支持”。传达出后期货币政策将继续稳定并且灵活运用，同时将加大结构性功能。后续需

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