海螺水泥2019年报优秀却未来成长性

来源：雪球

海螺水泥多年优秀，T型布局在长江中下游靠近矿石和需求地，多年都是净现金状态。

硬是把重资产行业做成了轻资产：

固定资产才亿，中国建材Q3是亿；

总资产是亿，中国建材Q3是亿；

水泥价格高的顺周期主业大赚，逆周期就开启收购投资之路顺便赚丰厚财务收益。

年财务也是亮眼，营业收入亿元，同比增长22.30%；归母净利润亿元，同比增长12.67%，经营现金流高达亿。

每股收益6.34元，公司拟每股派发现金红利2元。

按今天亿市值，6.3倍PE，3.8%的股息率，加权平均roe27%。

无惊喜的地方

这两年水泥价格维持了高位，但主要的建材行业（自产品销售）毛利率稍微下降，毕竟原材料和人工也要涨价的，主要是要淘汰的32.5水泥毛利率下降明显。

水泥供给侧改革以后，格局清晰，周期性减弱，价格要下降也难，因为海螺水泥通过自产品销售和贸易业务，加上中国建材的水泥销售占了行业50%左右，可以大幅地根据需求变动来调节供应，从而让价格维持稳定，既不下降，也不大涨，大涨就下游低毛利率的建筑行业受不了，大家都是国企，稳稳赚钱纳税保就业才是共赢和利国利民的。

分红增加了，但占归母净利润的比例31.55%跟往年差不多。

未来成长性在哪？

水泥价格是不能指望大涨的，能抵消成本上涨就不错，目前增长6%左右。国内发展交给了中国建材，主要看国外的业务发展，从年报看海外业务体量还小：

报告期内，本集团继续做好国内项目建设，新建成投产2台水泥磨，10个骨料项目和

3个商品混凝土项目。同时，本集团积极稳妥推进国际化发展战略，通过加强海外布局

和加大海外市场拓展力度，已投产项目整体运营质量明显改善，老挝琅勃拉邦项目竣

工投产，东南亚、中亚等地区在建及拟建项目有序推进。此外，围绕“一带一路”，本

集团继续加强海外项目调研论证，储备项目载体。

受国内市场熟料资源阶段性紧张的影响，出口销量同比下降41.63%，销售金额同比下

降33.93%；随着海外项目相继建成投产，以及销售市场网络的不断完善，海外项目公

司销量同比增长52.17%，销售金额同比增长74.55%。

这些夕阳行业增长慢甚至下降中，因为竞争格局的改善，就把龙头的海螺水泥(SH)当收息股吧，稳健收益、确定性高，投资年化收益追求10%~15%

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